美联储为何“按兵不动” 市场押注12月加息的可

记者 廖勤

继三年来首次加息后，美联储突然停下脚步。当地时间28日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变。

外界认为，在通胀虽高但经济强劲之际，美联储希望等待更多信息和数据，并留出时间观察此前紧缩政策的传导效果，再决定下一步行动。不过，美联储持观望态度并不代表紧缩周期就此止步，市场押注12月加息的可能性依然很大。

目前仍有观望余地

综观美联储声明，几个落点支撑其“一动不如一静”的决策。

通胀层面，美国9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，环比上涨0.6%，其中汽油价格环比大涨9.1%，贡献CPI月度涨幅的一半以上。声明称，通胀仍处于高位，但累积更多信息将有助于确定合适的货币政策，以确保通胀回落到2%的目标水平。有分析指出，通胀水平虽然仍高于2%的目标，但CPI单月跳升主要由能源价格驱动，核心通胀走势尚待观察，贸然调整利率可能增加政策风险。

经济层面，数据显示，美国9月新增非农就业2.9万人，失业率小幅升至4.2%。观察人士认为，劳动力市场虽有降温，但企业仍在招聘，同时消费和企业支出也仍有韧性，经济活动保持较强势头。这些因素为美联储暂缓行动、等待更多经济数据创造了空间。

金融层面，加息影响仍在传导，尚有观察空间。美联储主席沃什在会后的新闻发布会上指出，自9月份加息以来，一些企业和家庭的金融和信贷条件收紧，不过整体金融条件并未达到紧张程度，这将有助于稳定物价。

总体来讲，加息效果存在滞后效应，比起连续加息，美联储更希望观察上次加息是否足以抑制通胀，并且目前仍有观望余地。

并非紧缩周期终点

不过，此次“暂停”被认为并不等于紧缩周期的终点，市场仍押注美联储未来可能加息。

芝加哥商品交易所“美联储观察”数据显示，投资者认为12月加息25个基点的概率超过85%。“促使美联储保持鹰派立场的因素并未消失。柴油和汽油价格仍然高企，人工智能驱动的通胀并未缓解，劳动力市场依然坚挺。”牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯说。

值得注意的是，联邦公开市场委员会此次并非全票赞同维持利率不变，美联储理事莉萨·库克和克利夫兰联储银行行长贝丝·哈马克投下反对票，两人主张继续加息25个基点。还有一些美联储官员担心，由人工智能和强劲的消费者支出推动的需求将进一步推高物价。“这并非一次鸽派的‘按兵不动’。”美国“默瑟咨询”投资组合管理副总裁大卫·克拉考尔说。

分析人士认为，后续货币政策走向主要取决于两个变量：一是能源价格压力是否进一步推高通胀；二是就业降温会否演变为更广泛的需求走弱。

减少议息会议频次

与此同时，外界还关注到沃什释放的另一个变化信号。

在新闻发布会上，沃什宣布，从2027年起将逐步减少利率政策会议的频次。具体来说，2027年，在8次货币政策会议中，将安排一次会议专门讨论“广泛的货币政策战略”，不会决定利率政策，也不发布政策声明；2028年，此类战略讨论会议增至2次，常规利率决策会议减少至6次。

削减利率决策频次被认为是沃什致力于改革美联储的最新措施，至少基于两点考虑。

首先，沃什希望美联储有更多时间探讨生产率变化、全球供应链调整、人工智能投资、货币政策传导机制等与货币政策框架相关的结构性或战略性问题，而不是被短期数据牵着走，仅围绕眼前的利率决策展开讨论。

其次，调整美联储与市场沟通的方式。沃什正在重塑美联储的“沟通哲学”，与他希望美联储“少说甚至不说”以减少对市场直接干预的政策倾向保持一致。

然而，沃什的新举措引发一定争议。赞成者认为，将部分议息会议改为讨论长期问题的战略会议，有助于提高政策框架审视的深度，还可减轻政治压力。质疑者却认为，此举可能会削弱美联储灵活应对经济形势快速变化的能力，同时会使货币政策变化更趋复杂，将给市场带来更多困扰。美国金融服务公司“智慧树”投资策略主管凯文·弗拉纳根担心，正式利率决议次数减少可能使政策调整的时间点更难预测，从而加剧市场波动与不确定性。